一文看懂 上海科創板會是怎麼樣？

國家主席習近平昨於首屆中國國際進口博覽會宣布，將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制。到底這個科創板會是怎麼樣？註冊制怎麼玩？在證監會和上交所的相關配套文件還未正式公布前，市場投資者熱議並充斥各種猜想：

問：為甚麼要開科創板？

答：早於3月30日發布的《國務院辦公廳轉發證監會關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點若干意見的通知》，已經提到堅持穩中求進工作總基調，牢固樹立和貫徹新發展理念，按照高質量發展要求，統籌推進「五位一體」總體布局和協調推進「四個全面」戰略布局，深化資本市場改革、擴大開放，支持創新企業在境內資本市場發行證券上市，助力中國高新技術產業和戰略性新興產業發展提升，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革。

由此可見，創新企業上市，應是本來已經有時間表，惟隨後中美貿易衝突升溫、證券市場環境發生重大變化，因而停了下來。習近平在進博會的講話中再次提出，並升格到在上交所開設新板塊，是對優質創新企業上市表示重大關切。

問：甚麼公司能上科創板？

答：根據證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點若干意見》，試點企業應當是符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高，屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業。

市場估計，既然此舉由習近平親自在一個重要場合宣布，故此建立制度、挑選企業、順利推出是首要關注，搞得好比搞得快重要。首批的科創板公司，應該主要是已經成熟、具一定知名度，並有計劃上市的創新企業試點，數量不會太多。

創業板推出9年才700多家，中小板14年了還不到1000家，說明實際上有投資價值的上市資源不多，也不可能大批量湧現，今次新設板塊，分流意義或大於引流。可能會先出50家形成板塊效應開始編指數，第一年的家數應該也就100家左右。

▲ 國家主席習近平昨於首屆中國國際進口博覽會宣布，將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制。

問：境外公司能參與上市嗎？

答：習近平選擇在進博會宣布這個消息，顯示新舉措不會只是針對上海本地出發，而是帶着強烈的開放信號。隨着中國資本市場開放，境外公司到中國上市也愈來愈變得可能。因此，可以預期符合標準的境外公司也可到上交所科創板上市。

問：甚麼時間會正式推出？

答：全國人大曾授權註冊制，證監會年初有為創新企業包括CDR準備過相應制度，3年前上交所也專項研究過註冊制和戰略新興板，發行審核系統據悉已經開發完畢；至於交易系統，需要修改的並不多。

因此，有理由預期在1個月內證監會交易所可以推出全套規則及配套制度的徵求意見稿，徵求意見慣例上需要1個月時間，即至12月底。

相關上市公司可以同步準備申報材料，全套規則正式推出後就申報。交易所審核一個多月，在交易所審核同步可以做系統測試。假設一切順利，最快的推出時間點或許在兩會前後，慢的話五一前後可以敲定了。

問：會否搶走創業板資源？

答：科創板來了，創業板怎辦？當年推出創業板時，也有人問過中小板怎辦。雖然目前還沒有科創板的發行上市條件，但可以想像總體上科創板條件應略高於創業板。大多數符合科創板標準的公司也會符合創業板標準，所以科創板必然會分流一些創業板上市公司資源。但就像前面說的，其實分流掉的不只是創業板上市公司資源，其他板塊的上市資源也會被分流掉。

9年前推出創業板沒有讓中小板和上交所主板無人問津，現在推出科創板，理應也不會讓創業板邊緣化。

另外，A股歷史上沒有從新三板直接轉板到其他板塊的先例，故以機會率來說，應該不會出現其他板塊上市公司轉到科創板的情形。

▲ 有評論指，上海科創板的設立，意味中國版納斯達克要來了。

問：交易規則會有突破嗎？

答：習近平在講話中提到設立科創板支持「不斷完善資本市場基礎制度」，這就意味科創板的制度設計將成為整個資本市場制度的試驗場所。

其中，市場估計23倍市盈率是個一定會取消的界線，認為虧損公司如何按照23倍市盈率定價？在境外已經上市的公司有境外市場價參考，憑什麼按照23倍市盈率定價？此外，如果有境外上市的公司CDR在科創板上市，交易規則上應該也要與國際接軌。T+0和漲跌幅放開，市場已經呼籲很久了，在科創板上試行，是很有可能的事情。